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糖蜜供给有望增加,需求难见恢复背景下,糖蜜价格有望维持低位
编辑:北京中糖富尔科技发展有限公司  时间:2019-04-02

糖蜜是酵母的主要原料,其价格在2017年大幅下降。

       糖蜜是制糖的副产品。下游需求包括酒精、酵母、饲料等。2016/2017榨季,我国糖蜜产量约300万吨,甘蔗糖蜜占比超过80%。糖蜜生产集中在广西、云南、广东等地区。广西是全国最大的糖蜜产区,约占60%。2017年糖蜜价格大幅下降,广西地区糖蜜价格约为820-850元/吨。

       供应是2010-2015年糖蜜价格的主要驱动力,需求是2016/2017年糖蜜价格的主要驱动力。

      2010-2015年糖蜜价格与糖蜜价格高度相关,主要是由于2010-2015年糖蜜价格与糖蜜产量呈显著负相关。糖蜜的价格主要由供应方决定。2016年和2017年糖蜜价格偏离糖蜜价格,主要是由于需求驱动。2016/2017年糖蜜产量较低。糖蜜价格下降的主要原因是酒精需求明显下降(约60%)。广西、云南酒精厂的经营率不高。以云南为例,13/14破碎期糖蜜酒精产量约12万吨,16/17破碎期下降到6.4万吨。造成糖蜜酒精需求下降的主要原因是:1)环境保护更加严格,糖蜜酒精生产污染更大,环保成本更高;2)玉米价格从2400元/吨大幅下降到1600元/吨,生产玉米酒精的利润更高。n糖蜜酒精;3)白酒行业需求下降,尤其是低端白酒行业。

预计2018年糖蜜价格将保持在较低水平的两个因素:供应和需求。

       供应量:2016/2017榨季,广西甘蔗种植收入大幅增长,每亩超过600元,比上一榨季增长136%。预计2017/2018榨季甘蔗种植面积将增加。据美国农业部预测,2018年中国糖料产量预计将达到1050万吨,比去年同期增加100万吨。根据3吨糖的产量,约生产1吨糖蜜,预计2018年糖蜜产量将增加300吨。

        需求:2016/2017年糖蜜价格大幅下降,主要原因是糖蜜酒精需求大幅下降。目前玉米价格仍处于1600元/吨的低位。我们预计,玉米价格将在2017年下半年保持在较低水平。预计短期内糖蜜对酒精的需求将难以恢复。预计2018年供应量将增加,糖蜜酒精需求难以恢复,酵母产量扩张有限,预计2018年糖蜜价格将保持较低水平。

       糖蜜作为酵母的主要原料,约占酵母生产成本的40%。糖蜜价格下降,提高了酵母企业的盈利能力。安琪酵母作为主导酵母,在2017年享受成本下降带来的红利,并有较高的业绩增长(2017H1利润同比增长62%)。我们预计糖蜜价格将在2018年保持在低位。预计天使酵母将继续享受成本分红。

 

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