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2018年中国糖蜜产量、需求量及糖蜜价格走势分析
编辑:北京中糖富尔科技发展有限公司  时间:2018-12-14

       主产区糖料实际扩产更为乐观。糖蜜价格上行周期高位运行下,糖厂、种植户积极性大为提高,中糖协预计 2017/18 榨季国内产糖量达 1020 万吨,增 11%。我们认为实际情况更为乐观,单算甘蔗及甜菜主产区产糖量有望增 14%以上,至少达 1050 万吨。

    四大甘蔗产区产糖量将达 940 万吨,增 15%以上: 1)中糖协预计四大甘蔗产区产糖量增 7%-9%: 中糖协预计 2017/18 广西、云南、广东、海南四大产区甘蔗种植面积 1850 万亩,增 5%;预计产糖量 866-886 万吨,增 7%-9%。 2)实际情况更为乐观,产糖量有望增 15%以上:调研显示同期四大产区甘蔗平均单产提升 11%至 5.25 吨/亩。据此推算四大产区 2017/18 甘蔗产量增 15%以上至1.2 亿吨。四大产区甘蔗入榨率普遍较高,入榨率及产糖率不变下保守估计 2017/18 四大产区甘蔗糖产量增至 940 万吨以上。

    主产区甜菜产量有望达 110 万吨,增 10%:中糖协预计 2017/18内蒙、新疆、黑龙江产糖量 50 万吨、 49 万吨、 7-7.5 万吨,合计106 万吨,预计增 5%。内蒙古甜菜质量、含糖率普遍较高,且内蒙机械化生产程度不断提高(超过 70%),糖厂建厂及扩产意愿较强(预计 2017/18 制糖厂由 6 家增至 14 家), 增产 3-5 万吨难度不大。未来看内蒙甜菜种植面积有望快速扩大,超过新疆成为第一大甜菜产区。

中糖协预计四大甘蔗主产区产糖量增 7%-9%

-

2016/17 榨季

2017/18 榨季

同比

地区

糖料种植面积(万亩)

产糖量(万吨)

糖料种植面积(万亩)

糖协预计产糖量(万吨)

种植面积

产糖量

广西

1120

530

1180

560-580

5%

6%-9%

云南

410

188

426

194

4%

3%

广东

180

77

198

90

10%

17%

海南

45

15

46

22

2%

44%

合计

1755

810

1850

866-886

5%

7%-9%

 

    主产区糖蜜供给预计达 350 万吨, 2018-19 年供给有望进一步扩大。甘蔗糖蜜产出率约 3.4%,约为出糖率 1/3水平(甘蔗与甜菜出糖率 11%-13%左右)。据上推算 2017/18 榨季甘蔗及糖蜜主产区糖蜜供给预计达 350 万吨。短期看 2017/18 广西甘蔗采购价继续上行,增 4%至 500 元/吨,2015-2017 年甘蔗收购价及糖价三连增,种植户及糖厂积极性较高。 2016年甘蔗种植随糖价涨价步入扩产周期,国内甘蔗宿根寿命长达 3 年, 预计未来 2 年甘蔗种植业依然延续扩产,糖蜜供给有望进一步扩大。长期看国内糖供给仍有缺口(2017 年 1-10 月份食糖净进口 188 万吨),进口关税及配额限制及国内双高政策支持,未来糖产量有望波动上行,糖蜜供给难有较大下降空间。

    环保成本高企糖蜜酒精厂开工率低,糖蜜需求承压:糖蜜酒精成本原本较低,但环保成本(1200 元/吨酒精, 250-300 元/吨糖蜜)相对糖蜜原材料呈 40%左右增长,糖蜜酒精厂原本 200-300 元/吨左右的利润难以承受,总体亏损下开工率较低,调研显示目前酒精厂开工率不足一成,短期看环保高压下预计 2017/18 糖蜜酒精减产 20%以上,预计糖蜜酒精减产 4万吨以上(据 2016/17 糖蜜酒精 20 万吨测算),对应糖蜜需求下滑至 72万吨,糖蜜需求将迅速承压。长期看玉米及木薯酒精可完全替代糖蜜酒精。 玉米临储压力下预计仍需2-3 年消耗过剩库存(2017 年拍卖 5740 万吨,仍存 1.8 亿吨库存),预计玉米价格低位震荡。玉米酒精厂受益于成本地位、东北玉米深加工补贴(玉米 100-300 元/吨)及副产品 DDGS 销售收入(1600-1800 元/吨),东北玉米酒精吨加工利润丰厚(1000 元/吨),开工率及行业扩产率普遍较高。且玉米酒精口感品质更优,利润丰厚下价格让利空间弹性大、操作灵活,对酒精市场价格主导话语权更强,价格联动效应对糖蜜酒精价格构成压制,替代性持续增强。长期看南方糖蜜酒精厂无利可图下将大概率改造发酵设备(略微改造、难度不大),转投可获得性较高且无环保成本的木薯原料发酵,糖蜜酒精产量将急剧萎缩。

广西主要糖蜜酒精厂开工率大幅降低

企业

17/18 开榨时间

16/17 开榨时间

同比

农垦思源

预计 12 月中旬

12/10 开机

稍推迟

马山远洋

一直生产

一直生产

不变

广西皎龙

计划 12 月底

12 月上旬

推迟

广西海盈

计划 12 月中旬

一直生产

推迟

罗成科潮

停机

一直生产

推迟

崇左新和

一直生产

停机

提前

广西凭祥丰浩

停机

停机

不变

广西贵港甘化

计划 12 月底

2017/3 开机

提前

广西京龙生化

停机

停机

不变

广西广维

停机

停机

不变

数据来源:公开资料整理

    长期看糖蜜远未达到供需平衡,价格仍有下降空间。短期环保高压下叠加糖蜜供给扩增,短期糖蜜价格延续下降。受糖蜜酒精需求下挫影响,糖蜜总需求不足 250 万吨(以公司酵母市占率 60%、酵母糖蜜需求占比60%推算), 总供给近 350 万吨且波动上升。 2018-19 年糖料种植依然处于扩产周期, 即使 2020-21 年正常下行周期期间减产 15%,总供给仍大大超过总需求,过剩库存保持 50 万吨以上。 退一步讲即使酵母需求递增、甘蔗种植与糖蜜供给递减,未来两年糖蜜仍将过剩。 糖蜜需求大幅断崖式下滑将是长期压制糖蜜价格最主要因素, 未来 2 年糖蜜价格仍有下降空间。

2017-21 年糖蜜供给依然过剩

-

2017/18E

2018/19E

2019/20E

2020/21E

2021/22E

糖蜜供给增速假设

-

5%

5%

-8%

-8%

供给-万吨

350

368

386

355

327

糖蜜需求增速假设

-

1%

2%

3%

4%

需求-万吨

250

253

258

265

276

过剩库存-万吨

100

115

128

90

51

数据来源:公开资料整理

    国外工厂盈利能力有望快速改善。 受卢布贬值及糖蜜丰产影响,调研显示俄罗斯本地糖蜜成本继续下降 300 元至 200 元/吨,不考虑规模效益下固定成本摊薄,预计 2017 年将节约成本 480 万元(对应 1.6 万吨酵母),俄罗斯新厂毛利率仍有较大上行空间。埃及糖蜜进口无政策限制,俄罗斯糖蜜出口埃及仍有成本优势(到岸价约 400-500 元/吨), 2018 年有望节约 600-800 万元。

国内现存产能分布

-

工厂

地址

酵母及 YE 产能(万吨)

北方甜菜主产区

安琪赤峰

内蒙古赤峰市

0.9

安琪伊犁

新疆伊犁州

3(含 0.8 万吨 YE)

南方甘蔗主产区

安琪崇左

广西崇左市

3.5(含 0.8 万吨 YE)

安琪柳州

广西柳州市

4(全部 YE)

安琪德宏

云南德宏州

3

其他

宜昌总部

湖北宜昌市

2.5(含 1 万吨 YE)

安琪睢县

河南山丘市

0.2

安琪滨州

山东滨州市

0.7

合计

17.8 万吨


 

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